农林 牧渔 这个传统行业一般而言大致分为三个重要的板块，养殖类、种业类、宠物类细分方向，可以基本覆盖体量最大的生猪、家禽、转基因种植、宠物食品等领域。从申万一级 农林 牧渔 的指数表现来看上一个顶分还在2020年的8月，不同于其他传统行业虽然在2022年有过一段相对来说比较稳定的箱体振荡行情，但整体是几乎保持了向下寻底的态势，在今年2月春节长假前更是创下了三年半的新低。
据商对论 数据中心 显示在2.5日最低至760.43点，距离三年半前的峰值1540.16已呈现腰斩之势。不过，从估值角度却表现为刚好相反的特征，当前行业PE（TTM)3年分位数：40.25%；PB3年分位数：0.14%；相比较行业的峰值时期PB的分位数处在顶部，PE(TTM)则处于底部，之所以出现上面讲述的情况是典型的行业盈利周期造成的。
相信不少投资者一定会问，这个板块怎么会下跌那么多呢？是什么原因促成了这个板块的估值一降再降呢？我以为其实是和行业自身的盈利周期变化有关。首先是板块中权重最大的生猪养殖始终处在业绩承压的状态，即便全视角的看也不尽理想，据最新的业绩快报来看截至2月1日申万一级行业 农林 牧渔 分类下，沪深两市114家农业上市公司中合计70家（67家农业公司披露业绩预告、3家农业公司披露业绩快报）总的来看，在已经披露的70家农业公司中：预计2023年全年归母纯利润是正的仅32家，预计归母净利润同比实现正增长的仅31家。
据天风证券601162） 统计显示养殖板块2023年业绩分化较大，其中生猪板块中仅ST正邦和新希望000876） 分别因为重组和资产转让实现全年净利润外，其他公司2023年全年利润均出现亏损，且利润同比大幅度地下跌；禽养殖板块上下游公司利润有所分化，例如益生股份002458） 、圣农发展002299） 以及仙坛股份002746） 全年实现正利润，但民和股份002234） 和禾丰股份603609） 出现亏损。
前述是摆在当下的业绩情况，展望行业景气度也不能给到确切的乐观预测。以猪价为例从供应端来看，根据农业农村部数据，23年12月全国生猪存栏量4.34亿头，较22年同期仅下降4.1%（22年12月份为4.53亿头，近4年最高值）且高于23年3月份4.31亿头，生猪存栏量仍处于高位。需求端来看，根据2009-2022年全国定点屠宰企业屠宰量与月度生猪均价走势，上半年其他月份屠宰量较1月均呈现10%以上明显减量，猪价仍呈现趋势性下降，反映上半年需求呈季节性淡季。
在种植业领域 农产品 价格分化明显以2023年年末相比年初，玉米、大豆、小麦现货价格会出现一定下跌，其中玉米现货价格跌幅达13%，大豆跌幅达10%，小麦跌幅达10%；粳稻价格较为坚挺，仅白糖价格会出现明显上涨，年内涨幅达16%。2023年白糖价格强势推动白糖相关产业业绩增长，从2023年业绩预告来看，中粮糖业600737） 、广农糖业000911） 业绩均出现较大涨幅。
与之相对的行业利空看似见不到初升的太阳，但机构资金却已从底部开始逆势增持。以 天风证券 最新统计显示基金持仓关注度明显提升，资金配置比例自阶段性底部回升。以生猪养殖板块为例2023Q4养猪板块重仓基金数为776只，较2023Q3增加534只；全部重仓股中养猪股数量占比1.56%，环比+0.70pct；重仓市值占比1.30%，环比+0.74pct；超配比例+0.42%，环比+0.64pct。
从资金配置的角度看，目前重仓市值占比、超配比例等指标提升显著，估值低位下生猪板块价值凸显。其中温氏股份300498） 、牧原股份002714） 、巨星农牧603477） 、唐人神002567） 、华统股份002840） 重仓基金数绝对值及环比增幅排名前列， 温氏股份 2023Q4重仓基金数排名第一，达到193只，环比2023Q3增加109只。神农集团605296） 2023Q4重仓基金数为32只，全为4季度新进基金。
综上就目前的 农林 牧渔 整个板块虽然业绩不佳，但景气的回升反而是可期待的，看多的逻辑主要基于产能的加速去化（以猪肉为例产能已持续去化一年）类似的情况也在家禽板块上演。至于种业中的龙头则大多呈现利润增长/减亏的良好发展势头，暗示利空出尽的预期，相关企业有望在2024年轻装上阵。关于宠物板块则主要从出口复苏是未来的重要看点，据最新海关多个方面数据显示，2023年12月我国人民币口径下零售包装的狗食或猫食饲料实现出口8.1亿元，其中12月对美国实现人民币出口1.46亿元，相关宠物食品出口业务有望迎来拐点。
大猪首推 温氏股份 、 牧原股份 、其次建议关注 新希望 ；小猪建议着重关注： 华统股份 、 巨星农牧 、 唐人神 、新五丰600975） 、天康生物002100） 、 神农集团 ，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品002124） 、京基智农000048） 、金新农002548） 。
家禽类黄鸡前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振，核心标的：立华股份300761） ；其次建议关注 益生股份 、 圣农发展 。
种业类首推隆平高科000998） （首批转基因玉米品种公示品种数量第一），其次大北农002385） （首批转基
因玉米品种公示性状数量第一）、登海种业002041） 、荃银高科300087） 。
宠物类建议关注乖宝宠物301498） （自主品牌表现强势，盈利能力持续改善）、中宠股份002891） （三大聚焦战略成效初现，三大核心品牌推行差异化营销）、佩蒂股份300673） （海外业务拐点逐渐显露，爵宴表现优异国内自主品牌拓展再上台阶）。
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